KOSPI 200 지수 옵션 만기시 Rollover 효과에 관한 연구

- 밑단 디테일

Old 401(k) 반드시 옮겨야 하는 이유

최근 주식시장은 급락과 반등을 교차하며 많은 가설과 전망을 할 수 밖에 없는 어려운 상황을 만들고있다. 게다가 설상가상으로 많은 기업체가 인원감축과 파산, 지점축소등 규모를 줄이는 과감한 경영책을 도모하는 시점이기도 하다. 이러한 시기를 지나서 앞으로 많은 퇴사자 또는 이직을 하는 경우가 예측이 가능하다. 이전 직장에서 불입하던 직장인 은퇴연금 플랜 흔히 올드 401(k)라 한다. 올드401(KOSPI 200 지수 옵션 만기시 Rollover 효과에 관한 연구 k)를 관리하는 방법을 확인하여 올바르게 옮기도록 하자.

1. 롤오버 규정
이것은 규정이다. 직장을 옮기거나 퇴사를 하는 경우 기존의 올드401(K)는 새직장 또는 개인은퇴플랜 IRA등으로 롤오버해야 한다.이 때 여러방법중 은퇴후 찾는 금액에 대해 세금을 내지 않는 ROTH-IRA로 변경 롤오버도 가능하다. 하지만 세금공제를 받았던 올드 401(K)플랜이었기에 ROTH로 변경할때 세금을 정리, 납부해야하는 것을 잊지말아야한다. 이는 최근 경기상황의 경우를 고려한다면 더욱더 ROTH IRA로 변경을 위한 적기라고 할 수도 있겠다. 롤오버 방법에는 디렉롤오버(Direct rollover)와 인디렉롤오버(Indirect rollover)가 있으며 간략한 내용은 아래와 같다.

-디렉롤오버 : trustee-to-trustee 즉, 플랜운영회사에서 직접, 옮겨야할 금액을 새로 옮겨지는 플랜 운영회사로 돈을 보내는 방식이다.
-인디렉롤오버 : 플랜운영회사에서 개인에게 직접 체크로 발행, 개인이 다시 새플랜에 불입하는 방식.반드시 60일 이내 새플랜으로 자금이 불입되어야 세금및 페널티 문제가 발생되지 않게된다. 이 경우 세금관련으로 인해 전체자금의 20%정도를 기존 플랜운영회사가 보류 할 경우가 있는데 , 올해는 CARES Act에 의거 이 제재가 적용되지 않는다.

2. 세금과 페널티
직장인 연금플랜은 불입한 금액에 대하여 세금공제 혜택을 받는다. 자라나는 이자부분에도 마찬가지로 적용된다. 올드401(k)를 다른 은퇴플랜으로 롤오버하지않고 인출하게되면, 그 동안 미뤄졌던 세금을 인출 당해 년도로 계산되어 납부해야한다. 또한 그 인출시 나이가 59.5세 이전이라면 IRS 페널티 10%까지 부과가 된다는 점을 꼭 기억해야한다. 그러니 반드시 올드플랜을 롤오버해야한다. 여기서도 올해엔 특별법에 의거하여 코로나로 인한 피해가 있을 경우에 한하여 59.5세 이전 인출금 10만불까지 페널티 면제가 발효된다.

3. 리스크 분산
401(k) 플랜은 대부분 주식시장에 직접 투자하는 방식으로 운영된다. 상승장의 경우 큰 혜택을 가져올 수 있지만 지속적인 하락장의 경우 원금 손실의 위험까지도 초래할 수 있다는 것을 명심해야한다. 은퇴 시기가 가까운 나이일수록 안전자산 비중을 높이도록 하는 것을 많은 재정전문가들은 조언한다. 올드 401(k)를 롤오버 할때 '계란을 한바구니에 담지말라'고한 리스크 분산 운영법을 활용하는 것이 바람직하다. 올해와 같이 주식의 가치가 불안정한 시기의 경우, 롤오버 옵션중 하락장 위험이 없는 인덱스어뉴이티를 활용한 개인은퇴플랜 IRA계좌를 주목하는 부분도 이런 이유에 있다고 하겠다. 이 밖에도 롤오버 시 상세한 규정이 다양하므로 재정전문가와 함께 살펴보는 시간이 반드시 필요하다.

본 논문은 KOSPI 200 지수옵션 시장을 대상으로 각 월별 옵션 만기시 원월물에서 근월물로 바뀌는 옵션의 이월현상 효과를 분석하였다. KOSPI 200 지수옵션 시장은 외국의 제반 옵션 시장과는 달리 거래가 근월물에만 집중되고, 근월물에 대한 거래가 근월물의 만기일에도 매우 활발하게 이루어지는 특색을 갖고 있다. 따라서 원월물에서 근월물로 이전되는 과정에서 만기이월에 따라 옵션 가격이 영향을 받는다면, 이는 학술적으로는 옵션시장의 효율성에 대하여, 실무적으로는 옵션 거래전략에 대하여 함의를 갖는다고 말할 수 있다. 본 연구는 1999년부터 2001년까지의 KOSPI 200 지수옵션의 내재변동성을 활용하여 이루어졌으며 다음과 같은 결과를 얻었다.첫째, 만기일을 포함한 주의 월요일부터 다음 월요일까지, 그리고 만기일 주간의 수요일에서 금요일까지 각 기간 동안의 콜옵션 가격은 전반적으로 하락하는 현상이 발생하였다. 둘째, 기간을 세분화하여 분석하였을 때, 콜옵션은 근월물의 만기일인 목요일에는 가격상승 현상이 나타났으나 해당옵션이 근월물이 된 금요일에는 더 큰 폭의 가격하락 현상이 나타났다. 반대로 풋옵션은 목요일에는 가격하락 현상이, 금요일에는 가격상승 현상이 나타났다.이러한 만기 이월현상은 처음으로 밝혀졌으며 그 방향성이 근월물의 만기일에는 옵션을 활용한 복제선물에의 매수포지션, 만기 익일에는 반대로 매도포지션으로 나타난 점은 KOSPI 200 지수 선물의 전반적인 저평가 현상에 대한 차익거래의 수단으로 투자자들이 옵션 시장을 활용한다는 개연성에 대한 증거가 된다.이러한 결과는 옵션의 가격이 완전시장 가정 하에서 옵션의 가격에 영향을 미친다고 간주되는 변수들뿐만 아니라 옵션의 근월물 여부에도 영향 받고 있음을 의미하며, 이는 효율적 시장가설이나 완전시장 가설에 배치된다고 할 수 있다. 또한 위와 같은 결과를 바탕으로 투자전략을 수립할 때, 시장거래자중 콜옵션을 매수하려고 하는 투자자는 만기일 이후에, 반대로 콜옵션을 매도하려고 하는 투자자는 만기가 포함된 주 초반에 하는 것이 더 효과적임을 의미한다.

The object of this paper is to analyze the rollover effect on KOSPI 200 Index option prices. Especially we analyze the implied volatilities of the options that became the near maturity options as the old one expired. For this analysis, a panel data of KOSPI 200 Index Option Prices from year 1999 to year 2001 were used, and following results were obtained.First, after controlling for the underlying index returns, strike prices and other pricing factors, the call option prices tend to decrease while the put option prices tend to increase during the week of expiry. Second, if one concentrates on the daily price changes, call option prices tend to go up on Thursday (as the old options expire), and then experience a price decrease on the following day, while the reverse is true for the put options.These results imply that the option prices are affected by some of the market microstructure effects such as whether the option is the near maturity option. We conjecture that the reason for this is related to the undervaluation of KOSPI 200 futures.The results from this paper have implications on the timing of option trades. If one wants to buy put options, and/or sell call options, he has better off by executing his intended trades before the old options expire. On the other hand, if one wants to buy call options, and/or sell put options, he has better off by executing his intended trades after the expiry.

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Info 정보

[FP142] 롤오버 후드자켓 6종

깔끔한 심플라인의 새로운 아이템 롤오버 후드 자켓을 소개합니다.

색상 (Color) : 베이지(Beige) / 카키(Khaki) / 공군(Navy) / 빨강(navy) / 회색(Gray) / 검정(Black)

사이즈 (Size) : M / L / XL / 2XL / 3XL

소재 (Febric) : 폴리(Poly) 90%, 울(Wool) 10%

DESIGN STORY

오버핏으로 제작된 롤오버 후드 자켓, 따뜻한 느낌을 주는 모직 원단을 사용하였고

추가로 안감을 퀄팅으로 마무리하여 두께감과 보온성을 높였습니다.

심플한 스타일의 후드 자켓 스타일이지만 투웨이 지퍼를 사용하여 부분적인 디테일에 신경을 썼고

양 사이드 지퍼를 최대한 끌어올려 다양한 스타일링을 연출할 수 있게 고안한 제품입니다.

- 후드사이즈를 크고 두께감있게 이중으로 제작하여 후드실루엣에 흐트러짐이 적습니다.

- 아일렛과 스트링은 실버컬러의 니켈소재로 마감하였습니다.

- 버튼 디테일

- 투웨이 지퍼 디테일

- 주머니 디테일

- 양 사이드 지퍼를 최대한 끌어올려 다양한 스타일링을 연출을 고안하였습니다.

- 소매 디테일

- 밑단 디테일

- 누빔 안감 디테일

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WTI ETF와 ETN 뭐가 다르죠? 원유 투자 상품 설명서

'ETF=펀드'·'ETN=채권'…롤오버서 차이
기준가격·괴리율·롤오버 등 개념 알아야

원유 가격 변동성이 확대되고 마이너스 가격까지 기록하면서 원유 상품에 대한 투자자 관심이 늘어나고 있습니다.

원유 가격이 오르고 내리는 데 투자하기 위해 원유 선물 가격과 연계된 상장지수펀드(ETF)와 상장지수증권(ETN)으로 몰려든 자금이 1조원이 넘을 정도입니다.

하지만 원유가 오르고 떨어져도 ETF와 ETN의 수익률은 실물 변동 폭과 크게 달라 투자자들의 원성이 높아지고 있는데요. 상품의 괴리율과 운용사의 롤오버에 대해 투자자들은 소송까지 예고한 상황입니다.

그런데 여기서 잠깐! 서부텍사스산원유(WTI), ETF, ETN, 괴리율, 롤오버 등 원유 투자 너무 어려우시다고요? 원유 투자를 가로막는 어려운 용어들을 지금부터 찬찬히 살펴보겠습니다.

◇ 국제 유가 기준은?

서부텍사스산원유(WTI), 브렌트유, 두바이유 등이 세계 3대 유종으로 이들 가격이 국제 유가 기준이 되고 있습니다.

WTI는 미국 서부 텍사스 일대에서 생산되기 때문에 북아메리카 지역의 거래되는 유가 기준이 되고 있고요. 브렌트유는 유럽과 아프리카, 두바이유는 중동산 원유 가격의 기준이 되고 있습니다.

상품들도 다양하게 3대 유종을 추종하고 있지만, 뉴욕상업거래소(NYMEX)에서 거래되는 WTI를 추종하는 상품이 상대적으로 많은 편입니다.

◇ ETF와 ETN, 겉보기엔 같은 상품

ETF와 ETN은 투자자 입장에서는 차이가 거의 없습니다. 원유 ETF와 ETN 모두 추종하는 유가에 따라 움직이는 상품인데요.

다만 상품명에서 볼 수 있듯 ETF(Exchange Traded Fund)는 펀드고, ETN(Exchange Traded Note)은 채권의 성질을 가지고 있습니다.

ETF는 펀드기 때문에 자산운용사가 운용하고, 별도 신탁 기관이 자금을 보관해줍니다. 단, 인덱스펀드를 거래소에 상장해 투자자가 주식처럼 편리하게 거래할 수 있도록 만든 상품이죠.

ETN은 채권 형태라 증권사가 발행하는 상품입니다. ETF와 마찬가지로 거래소에 상장되어 손쉽게 사고팔 수 있는 채권이라 투자자 입장에서는 차이를 못 느끼죠. 하지만 투자 자금을 증권회사가 보유하고 있기 때문에 신용 위험이 따릅니다.

◇ 괴리가 왜 나타나나요

원유가격과 상품의 가치 사이의 차이를 추적오차, 상품의 가치와 실제 거래 가격의 차이를 괴리라고 합니다.

추적오차는 운용사의 운용 능력에 따라 움직이는 지표로 기초지수 수익률과 해당 지수를 추종하는 상품의 수익률이 얼마나 일치하는지를 나타냅니다. 추적오차는 운용보수를 포함한 각종 비용까지 포함해 차이가 발생합니다.

반면 괴리율은 ETF 거래 과정에서 발생하는 문제입니다. 최근 국체 유가 가격보다 10배가 넘는 가격에 거래된 사례가 나타나면서 문제가 심각했는데요.

우선 매수 희망자가 많아 상품 가격이 실제 가격과 달리 움직이는 경우가 발생한 것이 첫번째 이유고요.

상당기간 높은 괴리율이 지속되면서 유동성공급자(LP)가 제 역할을 하지 못한 것이 두번째 이유입니다.

ETF와 ETN의 경우에는 투자자의 수요가 몰려 기초자산과의 가격이 큰 폭의 차이가 발생하지 않도록 LP의 역할이 필요한데 LP가 부재한 상황이 발생한 거죠.

반대로 LP가 제 역할을 한다고 생각한다면 ETF와 ETN을 매입한 투자자는 원유 선물 가격이 상승하더라도 그만큼의 이익을 보기 힘든 이유기도 합니다. 원유 가격이 10% 올라도 상품 가격은 크게 못 미치겠죠.

◇ '콘탱고' 상황 속 롤오버

원유 상품 가격을 움직이는 요인은 롤오버도 있습니다. 모든 원유 ETF·ETN은 원유선물에 투자하기 때문에 롤오버가 발생하는 건데요.

선물 투자에서는 최근 월물과 차근 월물 사이의 가격 차에 따라 손실이 일어나는 콘탱고(contango)나 이익이 발생하는 백워데이션(back-wardation) 상황이 발생할 수 있는데요.

최근 발생한 콘탱고 상황에서는 선물 롤오버(roll-over) 비용이 발생할 수 있습니다. 최근 월물보다 차근 월물 선물 가격이 높으면 동일한 평가금액으로 맞추기 위해 더 적은 수량을 계약해야겠죠. 그리고 선물 가격 변동에 따라 롤오버 비용이 발생하게 됩니다.

반대로 백워데이션 상황이 되면 최근 월물보다 차근 월물 가격이 낮아 더 많은 수량을 계약해 선물가격 변동에 따라 롤오버 이익이 발생할 것이고요.

신한금융투자 분석보고서에 따르면 최근 월물과 차근 월물 사이 콘탱고가 15%로 유지된다고 하면 이론적으로 1년을 보유했을 때 원유 선물과 177% 수익률 차이가 발생할 수 있다고 합니다. 즉, 극단적으로 원유 선물이 1년간 300% 오른다고 가정하면 1배 투자 ETF는 150% 오를 수 있다는 뜻입니다.

◇ ETF와 ETN의 가장 큰 차이 '롤오버 비용'

앞서 ETF와 ETN은 투자자 입장에선 거의 차이가 없다고 했는데요. 롤오버가 진행된다면 투자 성과가 차이를 보일 수 있습니다.

ETF는 자산운용사가 원유 선물에 직접 투자하기 때문에 추종하는 기초지수와 순자산가치 간 추적오차가 발생할 수 있습니다. 이 때문에 롤오버가 필요한 경우 원유선물을 보유한 운용사가 직접 롤오버를 해야 하는 거죠. 이 교체 과정에서 발생하는 거래 비용, 수수료 등은 결국 투자자에게 전가됩니다.

반면 ETN은 발행회사인 증권회사가 원유 선물을 직접 보유하지 않고 기초지수의 성과만 추종하기 때문에 롤오버가 진행되더라도 기초지수의 구성방식을 변경하는 것이라 롤오버 효과가 ETN 손익에 직접 반영되는 것은 아닙니다.

김찬영 삼성자산운용 ETF컨설팅팀장은 "롤오버의 경우에는 기초자산 가격이 폭락할 경우 손실이 크게 발생하는데, 현재 상황은 가격 차가 20~30%까지 벌어지는 '슈퍼 콘탱고' 상황으로 롤오버 비용이 크게 반영돼 주의가 필요하다"고 조언하기도 했습니다.