ETF52회 시장을 이기는 KMLM ETF, 지금 담아볼까? 인포스탁데일리

마지막 업데이트: 2022년 5월 5일 | 0개 댓글
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출처: ETF.COM

하나은행 하나금융경영연구소

▶ 국내 주요 비철금속업체들의 가격 변동 리스크와 헤지 방법 ● 고려아연 : 원료의 매입시점과 제품 매출시점의 불일치로 인해 가격 변동 리스크에 노출될 수 밖에 없으나 원료도입시점(D-1m)과 판매시점(D+1m)의 중간시점(Dm)에 결제를 시행하는 MAMA(Month after Month of Arrival)방식으로 대금을 결제하여 가격 변동 리스크를 최소화하고 있으며 일부 미스매칭 품목에 대해서는 비철금속 선도거래를 시행하여 헤지를 시도 ● 엘에스니꼬동제련 : 동정광가격은 LME 전기동가격의 변동에 연동되어서 결정되나, 원료의 도입과 제품의 판매에 약 2~3개월의 시차가 존재하므로 가격 변동에 따른 리스크가 존재. 동사는 비철금속업계에서 보편적인 MAMA방식의 자연헷지를 시도하며, 미스매칭된 부분에 대해서는 LME 선물거래를 통해 헷지(밸런스)하여 위험을 회피 ● 풍산 : 판매가격이 고정된 수출계약 및 건설도급계약은 계약일과 납기일의 시차가 3개월 이상되므로 원료가격 변동에 따른 위험이 존재함. 회사 측은 위험회피를 위하여 미래의 원재료 매입가격을 일정액의 금액으로 고정시키기 위해 현재 선물시세로 매입계약을 체결하는 현물 선물거래를 시행하고 있음 ▶ 중소기업들의 리스크 헷징 수요와 하나금융그룹의 대응 전략 ● 국내 중소기업의 리스크 헷징 동향 : 기업 ETF52회 시장을 이기는 KMLM ETF, 지금 담아볼까? 인포스탁데일리 규모가 크고 오랜 업력을 보유하고 있는 업체들은 우수한 인력자원과 축적된 노하우를 바탕으로 비교적 적극적으로 대응하고 있지만 중소기업 중에 원자재 및 환위험에 적극적으로 대응하고 있는 업체는 소수에 불과 ● 하나금융그룹의 대응전략 : 다른 금융기관과 비교해 은행이 가진 우월한 지위를 적극 활용할 필요가 있음. 그리고, 매출액 5천억원 이하의 소기업을 마케팅 타겟으로 설정하되 단순 상품판매를 시도하는데 그치는 것 보다 개별 기업의 니즈를 반영하여 중소기업 여신 및 경영컨설팅, IB(ex, IPO) 등과 연계해서 ‘Total-Solution’ 형태로 운용하는 것이 더욱 효과적인 전략이 될 것으로 판단됨

▶ The hedging methods and price volatility risks of the domestic nonferrous metal companies ● Korea Zinc : Risk is inevitable due to the time imbalances between the product purchasing and buying periods, but currently the firm is trying to minimize the risk by making the payments during the middle time(Dm) between the raw material buying time(D-1m) and selling time(D+1m), and in the case of some mismatch products forward transaction is realized to minimize risks. ● LS-Nikko Copper : Copper concentrate prices are settled by benchmarking the LME electrolytic copper cathode price. But some risks price volatility exists, because there is about two or three month's difference between purchasing raw materials and selling the products. The company is trying to hedge naturally by the MAMA system which is a general practice in international nonferrous metal smelting industry. And they try to reduce risks, by trading futures in LME, which are occurred from mismatched deals. ● Poongsan : Fixed prices are risky in the export contracts and contracts constructions, because there are three month's difference between the contract day and the delivery day. The company is dealing spot futures to avoid the risk in order to buy raw materials in fixed price afterwards. ▶ The hedging demand of SMEs and the strategy of Hana Financial Group ● Risk hedging trend of Korean domestic SMEs: In the case of big size companies with long history, excellent human resources and appropriate now-hows are actively dealing the risks, but in the case of SMEs, the companies that are actually handling the risk and law material problems are few. ● The strategy of Hana Financial Group : It is necessary to use any comparative advantage that the bank has over other financial institutions, and also it is recommended to select as marketing target the SMEs under 500billion won in sales, but during that process it is important to provide not just a simple product but a "Total Solution" that contains credit and management consulting services, investment banking(such as IPO) among other services that reflects the needs of each company.

Ⅰ. 서론 1 Ⅱ. 국내 주요 비철금속업체들의 가격 변동 리스크와 헤지 방법 3 1. 고려아연 3 1) 가격 변동 리스크 3 가. 사업구조 3 나. 수익구조 5 2) 헤지 방법 및 제품가격으로의 전가 메커니즘 7 가. 헤지 방법 7 나. 제품가격으로의 전가 메커니즘 10 2. 엘에스니꼬동제련 11 1) 가격 변동 리스크 11 가. 사업구조 11 나. 수익구조 13 2) 헤지 방법 및 제품가격으로의 전가 메커니즘 15 가. 헤지 방법 15 나. 제품가격으로의 전가 메커니즘 16 3. 풍 산 17 1) 가격 변동 리스크 17 가. 사업구조 17 나. 수익구조 18 2) 헤지 방법 및 제품가격으로의 전가 메커니즘 20 가. 헤지 방법 20 나. 제품가격으로의 전가 메커니즘 22 Ⅲ. 중소기업들의 리스크 헤지 수요와 하나금융그룹의 대응 전략 23 1. 국내 중소기업들의 리스크 헤지 동향 23 2. 하나금융그룹의 대응방안 24 1) 기업에 대한 리스크 관리 교육과 상품 판매의 병행 전략이 필요 24 2) 매출액 5천억원 미만의 소기업을 마케팅 타겟으로 선정 26 Data & Chart Book 27

헷지 전략

▲ 진행 : 이실아 인포스탁데일리 아나운서
▲ 출연 : 김종효 인포스탁데일리 전문위원

[질문] 헤지펀드 전략, 시장대비 강세인 이유는?
[답변] 금리 변동성이 확대되고 이와 더불어 경기 변동성 확대 됐기 때문에.

출처: ETF.COM

출처: 인베스팅닷컴

[질문] 대표 헷지 ETF인 BTAL, 운용방향은?
[답변] ‘저변동성 사고, 고변동성 팔고’, 롱숏 전략 ETF.
변동성 확대로 지수대비 2배 수익률 보여.

출처: ETF.COM

출처: ETF.COM

출처: ETF.COM

출처: ETF.COM

[질문] 또 하나의 헤지전략, KMLM의 전략은?
[답변] 통화, 상품, 채권선물 ETF로 변동성 헷지.
시장과의 수익률 괴리, 가장 큰 상황.

출처: ETF.COM

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[질문] 추가 투자 가능할까?
[답변] 절대 수익 추구, 시장 상황에 따라 접근 필요해.
변동성이 클수록 높은 수익률 보이지만, 변동성 줄면 수익도 줄 수밖에 없어.

출처: ETF.COM

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※ 본 프로그램에서 제공되는 투자정보는 단지 투자판단에 대한 참고임을 밝혀드립니다. 방송에서 제공하는 상품 및 주식의 가치, 가격 상승 및 가격 하락에 대해서는 인포스탁데일리와 진행자, 출연자가 보장하지 않습니다.

유진투자선물

듀레이션 헤지비율 계산식

③ 표면금리가 8%보다 클 경우 만기가 길수록 전환계수는 커지고 작을 경우 만기가 길수록 전환계수는 작아진다.

  • 선물결제가격 = 1억 * 선물가격 * 전환계수 / 100
  • 수익률 곡선이 8%로 평행할 경우 비표준물의 국채 표면금리가 8%에 접근할 하면 전환계수는 「1」에 근접하며 전환계수가 「1」이면 표준물의 가치와 일치하게 된다.
전환계수 산식
  • 국채선물의 전환계수 = 비표준물 국채가치 / 표준물 국채가치
전환계수 유용성
  • 매도포지션시 현물을 인도할 채권에 대한 선택적인 지표를 제공함.
  • 베이시스 = 현물가격 - 수정된 선물가격(선물가격 * 전환계수)
  • 베이시스가 작은 채권의 인도가 유리
  • 헷지비율 산정에 이용됨.
  • 대상 현물의 액면금액 / 선물계약단위 * 전환계수

국채선물 전환계수 Table

표면금리 8%를 중심으로 ±1% 금리수준 하에 0.2%의 구간별 금리수준을 기준으로 세분화함.
잔존기간의 경우 3년만기를 기준으로 이표가 떨어지는 구간을 중심으로 3개월 Term의 12개 구간으로 나눔.
전환계수 Table

금리수준별 전환계수 추세

표면금리 7% 전환계수 추세

표면금리 9% 전환계수 추세

환율하락 / 수출업자, 외화대출 → 달러선물매도

환율상승 / 수입업자, 외화차입 → 달러선물매입

A 기업은 PC를 생산하는 수출업체로 7월 10일 미국 B업체에 30만 달러 수출계약을 체결
수출대금은 8월 10일 수취하기로 결정
7월 10일 현재 대미환율은 ₩1,205/$으로 수출대금 총액은 361,500,000원 (₩1,205 X $300,000) 규모
수출대금 수취일인 8월 10일 대미환율이 ₩1,205/$ 이하로 하락할 경우 하락폭만큼의 손실위험에 노출되어 있음

Spot : ₩1,205/$
₩361,500,000

달러선물 8월물 6계약 (계약당 $50,000) 매도

Spot : ₩1,187/$ ₩300,000 매도
₩356,100,000

달러선물 8월물 6계약 환매수 ₩1,188/$

손익 : (1,206-1,188) X $300,000 = ETF52회 시장을 이기는 KMLM ETF, 지금 담아볼까? 인포스탁데일리 ₩5,400,000

A 기업은 20만 달러 규모의 원자재를 7월 15일 인수하였고 대금결제는 한달 후인 8월 15일 결제하기로 결정
7월 15일 현재 대미환율은 ₩1,186/$로 수입대금 총액은 ₩237,200,000 (₩1,186 X $200,000)규모
수입대금 결제일인 8월 15일 대미환율이 ₩1,186/$ 이상으로 상승할 경우 상승폭 만큼 추가부담 위험에 노출되어 있음

Spot : ₩1,186/$
₩237,200,000

달러선물 8월물 4계약 (계약당 ETF52회 시장을 이기는 KMLM ETF, 지금 담아볼까? 인포스탁데일리 $50,000) 매입

Spot : ₩1,201/$ ₩200,000 매도
₩240,200,000

달러선물 8월물 4계약 전매도 ₩1,202/$

손익 : (1,202-1,187) X $200,000 = ₩3,000,000

국채선물옵션

옵션거래를 효율적으로 수행하기 위해서는 옵션의 가치를 결정하는 가격변수, 즉 기초자산, 행사가격, 변동성, 잔존기간, 무위험 이자율, 배당률 등 에 대한 민감도정보에 대한 이해가 필수적이며 이들 각 변수들의 옵션가격 민감도는 관습상 그리스 문자를 사용하기 때문에 ‘Greeks’라고 부릅니다.

옵션의 가격 결정변수 1. 델타:기초자산의 가격변화에 대한 옵션가격 변화정도, 2. 감마:기초자산의 가격변화에 대한 델타의 변화정도, 3. 베가:기초자산의 가격 변동성에 대한 옵션 가격의 변화정도, 4. 로우:이자율 변화에 대한 옵션 가격의 변화정도, 5. 세타:시간에 대한 변화(1일)를 나타내는 옵션가격의 변화정도

델타 헷징

옵션을 이용한 가장 기본적인 헷징 방법은 이론적인 블랙 & 숄즈 모형 등 에 의한 옵션 평가식(Option valuation equation) 의 1차 편미분에 해당하는 델타(Δ) 헷징으로써 델타(Δ) 헷징 이란 일정 기간 기초자산의 가치 변화에 영향을 받지 않는 포트폴리오를 구축하기 위하여 보유한 현물 포트폴리오와 함께 옵션을 지속적으로 변화시켜 현물 포트폴리오의 손익과 옵션 포지션의 손익이 서로 상쇄 되게끔 하는 동태적 헷징 방법입니다.

이러한 포트폴리오의 델타는‘0’이므로 델타(Δ) 헷징이란 결국 목표기간 동안에 지속적으로 델타 중립적(Delta Neutral) 인 포지션을 만드는 과정을 의미합니다.

국채선물 옵션(KTB FUTURES OPTION)의 경우 기초 자산이 현물이 아닌 선물(KTB FUTURES) 이므로 현물(채권) 자산의 가치변화분에 대해 옵션을 통한 헷징의 필요성이 요구될 경우 국채선물의 가치 변화분, 즉 듀레이션과 베타 등을 이용한 헤지 비율을 산출, 추가적으로 고려해야 합니다.

국채 선물옵션 (KTB FUTURES OPTION)을 통한 헷징 구조

[국재 선물옵션(KTB FUTURES OPTION)을 통한 헷징 구조]

헤지 비율= 선물헤지 비율 * Neutral Ratio (= 기초자산 가격 변화분/ 옵션가격 변화분; 델타의 역수)

예) 액면가 100 억원, 5년 만기, 수익률 6.6% 인 국고채 현물을 보유하고 있는 투자자가 금리변동에 따른 가격 변동위험을 헤지하기 위하여 국채 선물(풋)옵션의 델타값이 - 0.48 이고, 선물 듀레이션 헤지비율이 120 일 경우 델타 중립 포지션을 구하면 다음과 같습니다.

120 * 1/ 0.48= 250 , 250 계약의 국채 풋옵션을 매입해야 델타중립 포지션을 구축할 수 있습니다.

델타~감마 헷징

한편 이론적인 블랙 & 숄즈 모형등 에 의한 옵션 평가식(Option valuation equation)의 2차 편미분에 해당하는 감마(Γ) 는 옵션 매수 포지션은 양(+) , 매도포지션은 음(-)의 값을 갖게 되는데 기초 자산의 가치가 큰 폭으로 상승하여 델타가 증가하게될 때 ETF52회 시장을 이기는 KMLM ETF, 지금 담아볼까? 인포스탁데일리 델타 중립 포지션을 구성한 경우에도 옵션 포지션은 상당한 감마(Γ) 리스크를 보유할 경우가 있을 수 있습니다.

이때 델타 중립 포트폴리오의 변화는 감마 (Γ) 곱하기 기초 자산의 가치 움직임의 제곱(^)에 비례하며 먼저 감마 리스크를 중립으로 만들고 난 다음 선물 또는 현물을 이용하여 델타 중립 포지션을 구성해야 함을 유념해야 합니다.

"원자재·물가연동국채…인플레 헤지 투자 늘려라"

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미국의 지난달 소비자물가지수(CPI)가 40년 만에 최고치를 경신하면서 투자자의 고심이 깊어지고 있다. 미 노동부는 지난 10일 1월 CPI가 전년 동기보다 7.5% 올랐다고 발표했다. 1982년 2월(7.6%) 후 최대 상승폭이면서, 시장의 예상(7.3%)을 뛰어넘는 ‘물가 쇼크’에 휩싸인 것이다.

인플레이션 불안이 커지면서 미 중앙은행(Fed)이 긴축 속도를 가속화할 것이란 전망이 지배적이다. 월가에서는 올해 금리 인상이 여섯 번 또는 일곱 번으로 늘어날 수 있다는 주장까지 나오고 있다. 시장 변동성이 커지자 월가 ‘큰손’들의 대응 전략에도 관심이 모아지고 있다.

미국 헤지펀드 바우포스트를 이끄는 가치투자의 대가 세스 클라만은 최근 투자자들에게 보낸 서한에서 인플레이션에 대한 헤지(위험 회피) 수단을 마련해야 한다고 경고했다. 억만장자 헤지펀드 매니저인 폴 튜더 존스도 “메인 스트리트(실물경제) 투자자들이 직면한 첫 번째 문제는 인플레이션”이라며 “이는 금융시장과 경제 전반에 가장 큰 리스크”라고 지적했다.

존스는 앞서 “장기적으로 포트폴리오에서 ‘주식 60%, 채권 40%’ 공식은 죽은 지 오래”라며 “진짜 문제는 인플레이션에 맞서 어떻게 방어하느냐 하는 것”이라고 강조했다. 그는 원자재, 물가연동국채(TIPS)를 포함한 인플레이션 헤지 수단을 두 배로 확대하고, 고정금리 자산을 피해야 한다고 조언했다. “고정금리 자산보다는 주식이 더 나은 베팅”이라고 덧붙였다.

TIPS는 원금과 이자를 물가 상승분만큼 조정해주는 자산이어서 대표적인 인플레이션 헤지 수단으로 꼽힌다. TIPS에 투자할 수 있는 상장지수펀드(ETF)로는 ‘아이셰어 TIPS 채권’(TIP), ‘슈왑 미국 TIPS’(SCHP), ‘뱅가드 단기물가채’(VTIP), ‘아이셰어 0-5년 TIPS 채권’(STIP), ‘SPDR 포트폴리오 TIPS’(SPIP) 등이 있다. 운용 자산 규모는 TIP와 SCHP가 가장 크다. 이들 상품은 모두 올 들어 S&P500지수 수익률을 앞서고 있다.

행동주의 투자자로 유명한 데이비드 아인혼 그리라이트캐피털 최고경영자(CEO) 역시 비슷한 의견을 내놨다. 그는 “Fed의 노력에도 인플레이션이 장기화될 가능성이 크다”며 “다양한 헤지 수단을 마련해야 한다”고 말했다. 아인혼은 지난해 말 은에 투자하는 ETF인 ‘아이셰어 실버 트러스트’(SLV)를 3200만달러어치 추가 매수했다. 금, 은 등 귀금속은 물가 상승이 가속화할 때 가격이 뛰는 전통적인 헤지 수단이다.

인플레이션 헤지 전략이 담긴 ETF 상품도 주목받고 있다. 미 경제매체 CNBC는 월가 전문가들이 추천하는 ETF로 ‘위즈덤트리 인핸스드 커머디티 스트래티지 펀드’(GCC), ‘인플레이션 파이터’(IWIN), ‘위즈덤트리 미국 퀄리티 배당성장주 펀드’(DGRW), ‘위즈덤트리 미국 이피션트 코어 펀드’(NTSX), ‘위즈덤트리 변동금리 국고채펀드’(USFR), ‘앰플리파이 블랙스완 그로스&트레저리 코어’(SWAN)를 소개했다.

에너지, 농산물, 금속 등 원자재에 투자하는 상품인 GCC는 올 들어 주가 상승률이 8%를 웃돌고 있다. S&P500지수가 -6%대 하락률을 보이는 것과 대비된다. IWIN은 광산회사, 토지 개발업체, 주택 건설회사, 부동산투자신탁, 농산물, 금, 비트코인 등에 두루 투자하는 ETF로 이달 초 상장해 3% 이상 상승세를 보이고 있다.

배당 전략 ETF도 투자자의 관심을 끌고 있다. DGRW는 배당성장주에 집중 투자하는 상품으로 애플, 존슨&존슨, 마이크로소프트, 프록터&갬블, 필립모리스인터내셔널 등을 담고 있다.

이 밖에 NTSX와 SWAN은 자산을 혼합한 배분 전략에 초점을 맞췄고, USFR은 변동금리 국고채에 투자하는 상품이다. SWAN은 포트폴리오의 88%를 미 국채에, 나머지는 SPDR S&P500과 나스닥 등을 담고 있다.


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